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代表煤炭上市公司业绩见顶价值分析

2020-09-22 03:28:04 来源: 上海家居网

煤炭上市公司业绩见顶 价值分析

主持人:对煤炭类上市公司业绩现在存在两种观点,一种是业绩见顶,佐证便是近期煤炭板块的下跌;而另一种观点则长期看好煤炭上市公司,主要理由是:市场预期煤炭业景气度持续2至3年。首先,电力瓶颈将因为我们让他们享受了一场比赛。导致煤炭需求在未来2至3年内继续攀升;其次,在这种供需状况下,煤炭价格将有望在2005年、2006年保持平稳上涨;最关键的是,煤炭股的每股收益与煤炭的价格相关性极高,这使得投资者预期煤炭上市公司将在可预期的未来里,继续保持较高的每股收益增长。对此你怎么看? 吴载德:如果市场坚持“价值投资”理念,我认为未来两到三年内,投资者完全有理由看好煤炭上市公司。 众所周知,煤炭上市公司的业绩与煤价走势高度相关,而煤价走势受煤炭供需形势决定,所以要想知道煤炭行业未来运行的景气度,首先就有必要分析清楚该行业的供需形势。从需求看,主要耗煤行业尤其是电力行业仍将保持旺盛需求,近几年因电力紧缺使得电力投资速度大大加快,预计要到2006年才能基本达到平衡,每年将保证发电量增长12%左右,对煤炭的新增需求将达1到1.5 亿吨;从供给看,我国煤炭行业供给偏紧的基本格局暂难改变。原因是:国有大煤矿建设滞后,后续能力不足;现有矿井生产能力已处于饱和状态;目前大幅增产的乡镇煤矿后续增产潜力不大;小煤窑因政策性原因将继续面临关闭;运输瓶颈的制约等。基于未来2、3年内煤炭行业供需形势不会发生根本好转的判断,所以本人预计煤炭价格在2005年将继续上涨,预计涨幅为5%—8%,2006年将维持高位运行,整个行业盈利状况将继续向好。当然投资煤炭上市公司也将承担一定的风险,由于在目前煤炭行业供需形势偏紧的大环境下,煤炭行业超产现象十分普遍,而部分中、小煤矿安全投入的相对不足,使得安全隐患开始充分显现出来。所以,我们在投资煤炭股时,有必要进行精选,主要择股原则是:资源储备较好、地质结构稳定、有扩产潜力、管理比较到位、安全风险较小的上市公司将成为首选。 煤电价格联动是一大利好主持人:从2005年煤炭订货会预备会传出消息,煤电联动方案已获批准,并有望于明年初开始执行。该方案的执行将对煤炭上市公司有什么样的影响? 吴载德:煤电联动方案已获批准,并有望于明年初开始执行的传闻确实存在。但具体内容仍然不详,初步预期是当煤炭价格上涨至一定幅度(5%),以煤为燃料的火电厂上电价进行上调,以部分(70%)抵消煤价上涨带来的成本上升压力。从市场传闻看,本人认为,预期中的煤电联动方案根本不是什么市场化举措,充其量只能算是煤价市场化过程中的一种过渡性措施,是政府在煤价市场化呼声不断高涨的压力下的一种无奈之举。 我国煤炭行业的市场化程度是比较低的,其中主要原因就是下游主要耗煤行业———电力行业市场化改革缓慢。事实上,上世纪九十年代初非电煤价格已完全放开,但电煤价格却一直受到国家的行政干预,即使到了近两年,电煤价格有所放开,但市场化程度仍相当低。我们知道电煤分两种:即计划内和计划外,其中计划内电煤受政府指导价格刚性保护。从目前情况看,计划内重点电煤合同价格与市场价格的差距多达50元/吨以上,部分地区甚至高达80元/吨,正因为存在以上情况,煤炭企业深感利益分配不公,呼吁电煤市场化,尤其是在目前整个煤炭行业安全投入不足,安全隐患充分暴露出来的特殊时期,这种呼声更大。政府也不是没有考虑这个问题,主要原因是电力行业存在一定的特殊性,电价调整涉及面太广,尤其是在当前通涨压力仍然较大的宏观环境下,对电价实施大手术担心的是牵一发而动全身。所以,政府只能是在煤电两行业间尽力寻求一种利益均衡。一方面,预计合同电煤价格上涨不可阻挡,但也不可能完全实现市场化;另一方面,预计上电价上调也只能部分抵消煤价上涨带来的成本上升压力,还有一部分得依靠电厂自身挖潜来解决。综上,煤电价格联动对煤炭企业来说无疑是一大利好,较低的重点电煤合同价格与市场接轨的预期,使煤价上涨的空间进一步打开,价格上涨自然将使煤炭上市公司业绩更上台阶,从而使市场对煤炭企业业绩见顶的判断不攻自破。所以煤炭股的市场机会随着目前股价的大幅下调,将日益显现出来。 长期投资须看资源储备 主持人:煤炭板块在近期出现整体的较大跌幅,从而成为板块性的做空力量。煤炭股前期一直走得很强,近期突然掉头向下是何原因?与油价大跌的消息有关吗? 吴载德:煤炭板块前期确实走得很强,完全可以用“一枝独秀”来形容,但近期却出现整体较大下跌,我个人认为主要原因是:第一,前期累积涨幅较大,在大盘低迷、其他行业板块整体偏弱的大背景下,煤炭板块相对大盘30%以上的涨幅(扩大宣传展会的影响力个别公司甚至高达50%以上)已使大部分投资者获利颇丰,不排除包括机构在内的部分投资者开始套现;第二,矿难频频发生,使投资者深感煤炭行业的安全风险正在加大;第三,部分投资者认为目前煤价进一步上涨的空间不大,甚至认为已见顶,在此预期下,人们开始担心行业盈利将出现回落。 至于近期油价大跌,我个人认为这不是煤炭股下跌的主要原因,煤炭股下跌与油价表现应该没有直接关系。 主持人:有人认为,前期煤炭股的上涨被注入了显着的投机因素,现在煤炭股下跌属回归,是这样的吗?煤炭股没戏了吗? 吴载德:我并不认为前期煤炭股的上涨被注入了显着投机因素。前期煤炭股之所以有如此强劲的表现,我个人认为,主要受行业及公司基本面因素影响,事实上在前期煤炭股表现抢眼的时候,该行业块板不同公司的表现仍存在较大差异,并非所有公司都“鸡犬升天”,至于下跌的原因在上面已作简述。那么,煤炭股未来走势如何?我个人的判断是,基本面仍是主要决定因素,当煤炭股股价回落到一定程度时,若大盘能企稳回升,我相信煤炭股应该还有戏。 主持人:综合起来分析,我们对煤炭股应该持一个什么样的投资策略?近期又该如何操作? 吴载德:由于煤炭行业既是资源型行业,同时又是周期型行业,所以,其投资策略和一般的周期型行业有别,本人认为,短期投资看价格走势,长期投资看资源储备。具体操作,我认为在目前煤炭股持续下跌的时候,投资者不必恐慌,根据前面对煤炭行业的择股标准,结合市场整体运行状况,当所选对象跌入安全边际以下时,投资机会较大而投资风险会相对较小。



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